大空头Michael Burry公开过自己的投资策略。真实的Burry(左图)，总是对不上《大空头》里的那位Burry。克里斯蒂安-贝尔演活了整天在办公室转圈的那个怪人(右图)。 Burry最初是神经科医生，90年代他常泡在论坛写文章，被机构追捧，逐渐转行做起了对冲基金。这里分享下他的投资策略。1/

我的投资策略很简单。我会买一些境况不好的公司，等形势转好之后再卖掉。选股和管理投资组合都很重要。如果两者都能做好，就一定会成功。我选股靠的是研究这个武器，投资前一定要理解公司的内在价值。我第一次读本-格雷厄姆的著作，就感到生来就要做价值投资者。2/

我选股100%建立在格雷厄姆的安全边界概念上。现在我有一套自己的方法，但归根结底把本金保护好是最重要的。我不太关心短期市场，对投资标的没有条条框框，不管是高科技还是大小市值公司，都可以，只要能找到价值。把婴儿和洗澡水一起倒掉，这是市场常做的事。所以不受欢迎的行业反而是沃土。3/

如何判断价值低估？自由现金流和企业价值(市值+负债-现金)是两个重要指标。我会根据企业价值/EBIDA比来筛选，当然还要结合行业和经济周期具体判断。如果某个公司符合条件，我会再去判断合理的价格，以及内在价值。这个时候必须要把表外资产负债项以及真实的自由现金流都考虑到。4/

P/E和ROE这种指标有欺骗性，不能全信。我偏向负债低的公司。我的投资侧重于另类的稀缺标的。比如套利机会或远低于净值的公司。也会投和巴菲特看好的类似公司，即那些有长期优势、高资产回报率的优质公司，只要价格合适。但这些都必须是稀缺标的。5/

投资组合管理的重要性大于选股，你需要回答一些基本问题：最优数量是多少？如何安排不同行业、周期性和非周期性间的权重？等等。管理组合靠经验积累，也和个性有关，所以不要纠结于是否符合流行的看法。我喜欢持12-18个股票，选自不同行业。这个数量可以体现我的投资思路，又兼顾了分散风险。6/

至于股票买入时点，我会使用技术分析。我会在52周低点上下10%-15%的区间买入，如果有价格支撑的话。有些股票我不打算长线持有，那么如果跌进新低，多数情况我会抛售止损。这是稳妥的做法，虽然可能失去长期的机会，但至少不会造成严重的本金损失。7/

关于基本面与技术面分析。我觉得基本面分析本质上是让赔率对自己有利。但我认为市场既不充分有效，也不是毫无效率。股市就是狗咬狗的竞争。总有内部人会泄露消息，股价也会在分析师嗅到之前就反应出来。8/

诚如Burry所言，“股票投资是具有科学性的艺术”。不同于CFA出身的职业基金经理，他组合了正规战和游击战。融合了投资组合管理、选股以及技术派的交易能力。他形成了自己的理念。独立研究，忽略大众的噪音，专挑冷门股下手，才挖掘出做空次贷泡沫的重大机会。9/end

@raycat2021

disciple of Mont Pelerin, ex-McKinsey；全球财经/美股趋势，跟踪顶尖经济学家/分析师。静观世间兴替，感悟国家/公司/个人财富之道。不定时随学随写，not investment advice.

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